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　　开始：华尔街见闻

　　好意思国经济正泄表示明确的放缓信号，尤其是在关节的劳能源市集，这使得好意思联储起始降息周期似乎已是不得不发。

　　最新的办事数据成为引爆市集预期的导火索。据追风交游台音讯，高盛8月4日测算，好意思国潜在的月度办事增长已从第一季度的20.6万骤降至7月的2.8万。花旗则在论说中指出，在办事数据大幅下修后，好意思联储官员可能“不再有耐性恭候降息”，也曾失去了罗致“不雅望”气派的“奢靡”。

　　基于此，高盛与花旗均以为9月降息25基点的可能性极高，若数据进一步恶化以至可能激进降息50基点。高盛预测，好意思联储将在2025年9月、10月和12月流通进行三次25个基点的降息。花旗则在其基准现象中预测策略利率将降至3%，并以为风险偏向于更低的利率水平。

　　这一预期升沉也受到政事身分的激动。好意思联储理事Adriana Kugler的离职，以及前次会议中出现的自1993年以来初次由两位理事同期投下的反对票，齐预示着联储里面的鸽派力量可能获得加强，从而为更快的宽松策略铺平说念路。

　　办事降温 经济失速

　　近期的数据描述了一幅好意思国劳能源市集速即走弱的图景。高盛强调，7月的办事数据强化了其对于好意思国经济增长已接近停滞速率的不雅点。潜在的办事增长趋势已“直线下跌”，远低于看护市集踏实所需的约9万的盈亏均衡点。

　　好意思国办事论说中对5月和6月薪资数据的负面修正，进一步阐述了市集的疲软。高盛分析称，在经济走弱时，延长论说数据的公司经常是那些正在裁人的企业，这导致初步数据存在高估。花旗相通以为，洽商到连年来薪资统计中存在的结构性高估，修正后的办事增长以至可能不是正数。

　　华尔街见闻此前著述写说念，好意思国7月非农新增办事7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。好意思国劳能源市集已不单是是“仁和放缓”，而是“急速刹车”，或激勉新一轮阑珊担忧。

　　劳能源市集的疲软与更昔日的经济放缓同步发生。笔据高盛的数据，2025年上半年，好意思国实质GDP年化增长率仅为1.2%，比其估算的潜在增长率低了整整一个百分点。该行瞻望下半年经济将看护相通疲软的增长步调。高盛指出，尽管金融条目有所减轻，但由于办事增长乏力，以及关税向虚耗价钱传导的效应尚未完竣泄露，实质可哄骗收入和虚耗者支拨瞻望将增长相配渐渐。

　　花旗也抒发了访佛不雅点，以为潜在经济举止增长在本年上半年已放缓至后劲以下，这为将策略利率降至中性或更低水平提供了事理。

　　好意思联储“鸽派变局”

　　除了经济数据，华盛顿的政事动态也为降息预期增添了新的变数。好意思联储理事Adriana Kugler的离职，为好意思国总统特朗普提供了一个在9月议息会议前任命新理事和提名联储主席继任者的契机。预测市集骄横，好意思联储主席的主要候选东说念主包括前好意思联储理事沃什、好意思国国度经济委员会主任哈塞特、现任理事沃勒和财政部长贝森特。

　　更值得注重的是，在最近一次联邦公开市集委员会（FOMC）会议上，理事沃勒和慎重监管的副主席鲍曼均投票复旧降息。据高盛统计，上一次FOMC会议出现两位理事同期投下跌息反对票的情况，还要纪念到1993年。

　　高盛以为，这一“双重异议”事件标明，好意思联储里面复旧宽松策略的力量正在聚积。特朗普新理事的任命，可能会进一步改造FOMC里面的力量均衡，为更早、更快的降息扫清高低。

　　利率至极或低于3%

　　跟着经济数据亮起红灯，华尔街对好意思联储的降息旅途给出了更为激进的预测。高盛的基本现象是，好意思联储将在2025年9月、10月和12月流通三次降息25个基点，并在2026年上半年再进行两次25个基点的降息，最终使联邦基金利率达到3.0-3.25%的区间。

图：市集订价年内降息卓越两次，开始：花旗

　　花旗的预测以至更为果敢，其基准现象是策略利率降至3%，并指出“风险偏向于更低的利率”。两家机构均以为，淌若畴昔的经济数据进一步恶化，举例逍遥率再度攀升，好意思联储在9月进行50个基点的大幅降息也并非不行能。

图：市集订价到2026年底联邦基金利率略高于3%，开始：花旗

　　策略分化或加重好意思元下行压力

　　好意思联储的策略转向，正与其他主要央行变成赫然对比，这可能成为驱动好意思元走弱的关节催化剂。高盛瞻望，即便好意思联储到2026年中将利率降至3%-3.25%，欧洲央行（ECB）仍可能将入款利率看护在2%的水平，因为欧元区经济主义保执安妥。

　　这种策略分化将削弱好意思元的利差上风。高盛在论说中明确指出，其看空好意思元。论说分析称，从广义实质营业加权汇率看，好意思元仍比其永久平均水平跨越15%；同期，好意思国昔日账户赤字占GDP比重高达4%。这些基本面身分，重迭不停收窄的利差，均不利于好意思元。

　　此外，对好意思国经济解决和数据质地的担忧也可能对好意思元组成压力。高盛论说说起，在特朗普总统免除好意思国劳工统计局（BLS）局长的决定通知后，好意思元出现了小幅但权贵的贬值，这标明外汇市集正密切眷注干系风险。基于此，高盛冷落投资者在好意思债收益率弧线前端建树多头头寸，并为好意思元的进一步大幅贬值作念好准备。

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背负裁剪：何俊熹